中能財經 | 天氣攪局煤炭價格淡季異動，旺季呢？
來源：中能傳媒能源安全新戰略研究院 時間：2025-11-04 10:47
——煤炭市場研報（2025年10月）
劉純麗
（中能傳媒能源安全新戰略研究院）
2025年三季度我國GDP同比增長4.8%，較二季度回落0.4個百分點。在去年同期低基數（4.6%）情況下，增速再度降至5%以下，反映出經濟增長壓力正在加大。9月內外需分化進一步加大。關稅擾動緩和，出口金額和出口交貨值增速均有改善，并對工業生產形成支撐；而國內投資和社零增速均在放緩。雖然完成全年5%的經濟目標總體壓力較小，但仍需致力于推動前期政策落實落細，以確保經濟平穩運行以及全年目標的完成。
2025年下半年以來，政策調控驅動下，煤炭供給端呈現出明顯的結構性收縮特征。9月原煤生產降幅繼續收窄，全國規模以上工業原煤產量4.1億噸，同比下降1.8%，連續三個月負增長。1—9月份，規上工業原煤產量35.7億噸，同比增長2.0%。當前政策發力不斷加強，伴隨環保限產和安全檢查常態化，對煤炭生產形成常態化約束，并成為此輪煤價上漲的底層支撐。四季度煤炭生產減量趨勢短期內或難以改變，全年煤炭產量亦將較去年同比下降。
9月內貿煤價格整體偏強運行，而進口煤價格相對穩定，價格優勢進一步拉大，9月全國進口煤炭4600.3萬噸，再創年內新高，同比下降3.33%，環比增長7.64%。1—9月，全國共進口煤炭34588.5萬噸，同比下降11.1%，累計進口同比降幅進一步收窄。當前國際市場供應相對寬松，進口煤與內貿煤價差繼續保持，煤炭進口量或繼續保持在較高水平。不過因上半年煤炭進口量減量明顯，下半年進口量雖有修復，但仍難以覆蓋上半年減量缺口，預計2025年全年煤炭進口總量較去年有所縮減。
十一長假后伴隨北方迎來“速凍式”降溫，東北、華北等地區冬儲補庫提前啟動，而南方高溫天氣堪比暑期，在用電需求及取暖需求雙重刺激下，傳統季節性需求規律被打破，煤炭價格出現跳漲，隨后漲幅加速，直至10月末方趨穩偏弱運行。四季度，煤炭整體供需或呈現中性偏緊格局，對煤炭市場形成支撐，且據預測，今年冬季再度出現拉尼娜現象的概率高達71%，煤炭價格或易漲難跌。
01、煤炭供給：煤炭生產減量趨勢短期難改，9月煤炭進口量繼續增長
全國原煤產量同比連續三個月負增長，降幅有所收窄
9月份原煤生產降幅繼續收窄，全國規模以上工業原煤產量4.1億噸，同比下降1.8%，降幅比8月份收窄1.4個百分點；日均產量1372萬噸，月度環比增長112萬噸/天。1—9月份，規上工業原煤產量35.7億噸，同比增長2.0%，累計同比增速繼續下降，較1—8月降低0.8個百分點。
圖1 2021—2025年月度規模以上工業原煤產量。
圖2 規模以上工業原煤產量月度走勢。
今年下半年以來，政策調控驅動下，煤炭供給端呈現出明顯的結構性收縮特征。至9月，煤炭月度產量同比已連續三個月負增長，近年來罕見。
從分省數據來看，9月位列前五位的煤炭主產區除陜西煤炭產量同比保持正增長外，其余四省區煤炭產量同比均為負增長。山西省原煤產量11437.6萬噸，較8月環比增加666.8萬噸，同比下降4.3%，降幅較8月縮小2.4個百分點；內蒙古原煤產量為10600.1萬噸，月環比增加265.8萬噸，同比下降2.5%，降幅較8月擴大2.2個百分點；陜西原煤產量7015.7萬噸，月環比增加409.4萬噸，同比增長3.7%，增幅較8月擴大2.6百分點，新疆原煤產量4356.34220.0萬噸，月環比增加136.3萬噸，同比下降6.9%，降幅較8月縮小3.6個百分點。貴州原煤產量1312萬噸，月環比增加95.7萬噸，同比下降4.6%，降幅較8月擴大0.9個百分點。
另據中國煤炭工業協會統計與信息部統計，我國排名前10家企業原煤產量合計為17.8億噸，同比增加0.23億噸，占規模以上企業原煤產量的49.0%。其中國家能源集團、華能集團、國家電投集團三家公司產量同比下降，其他7家煤企產量均同比增加。
煤炭產量回落的同時，煤礦安全形勢嚴峻，事故呈明顯反彈趨勢。7月，國家礦山安全監察局內蒙古局在檢查中發現某煤礦存在嚴重水患，責令停產整頓。8月，湖南耒陽市江頭煤礦發生瓦斯超限事故，被責令停產整頓；內蒙古匯能集團爾林兔煤炭公司因安全隱患被伊金霍洛旗應急管理局責令停產整頓。9月，貴州畢節金海湖新區迎峰煤礦被國家礦山安全監察局貴州局責令停產整頓10日。
2025年4月，中共中央辦公廳、國務院辦公廳印發《安全生產考核巡查辦法》，2025年度中央安全生產考核巡查即將開始，這是首次以中央名義開展的巡查。按照巡查工作安排，11月份，22個中央安全生產考核巡查組將陸續進駐31個省、自治區、直轄市和新疆生產建設兵團開展年度考核巡查。陜西省應急管理廳已發布關于強化四季度防范遏制煤礦事故措施的通知，提出“對發生事故煤礦一律停工停產整頓，暫扣安全生產許可證，年底前不得復工復產”。
政策發力不斷加強，伴隨環保限產和安全檢查常態化，對煤炭生產形成常態化約束，并成為此輪煤價上漲的底層支撐。四季度煤炭生產減量趨勢短期內或難以改變，全年煤炭產量亦將較去年同比下降。
9月全國煤炭進口量強勁增長，再創年內新高
9月國內煤炭產量增長依舊乏力，內貿煤價格整體偏強運行，而進口煤價格則相對穩定，其優勢進一步拉大，促使部分國內采購轉向進口煤。在此背景下，全國煤炭進口量保持強勢，再創年內新高。9月全國進口煤炭4600.3萬噸，較去年同期的4758.8萬噸減少158.5萬噸，下降3.33%；較8月份的4273.7萬噸增加326.6萬噸，增長7.64%。當月煤炭進口金額為312720萬美元，同比下降28.1%，環比增長11.4%。據此推算進口均價為67.98美元/噸，同比下跌23.44美元/噸，環比上漲2.29美元/噸。其中，9月我國進口動力煤3407.0萬噸，同比下降5.0%，月環比增長10.0%。1—9月份，全國共進口煤炭34588.5萬噸，同比下降11.1%，累計進口同比降幅進一步收窄；累計進口金額2535260萬美元，同比下降34%。
圖3 2021—2025年煤炭月度進口量。
自今年7月以來煤炭進口量已連續三個月回升，進口煤炭已成為國內煤炭缺口的有效補充，而國內需求亦帶動了進口煤炭價格的提升，9月多數煤種已經出現環比提升的趨勢。十一長假結束后，伴隨著煤炭需求階段性釋放，國際煤炭市場表現活躍，亞洲動力煤市場需求持續良好，價格重心整體繼續上移，但國內煤炭價格上漲幅度仍大于進口煤炭的漲價幅度。
10月24日，中國電煤采購價格指數（CECI進口指數）5500大卡太倉港靈便船型現貨到岸價752元/噸，環比上漲46元/噸。而據市場信息，近期進口印尼3800大卡華南到岸價為455元/噸，較同品種內貿煤價格優勢為55元/噸；進口澳洲5500大卡華南到岸價為721元/噸，較同品種內貿煤價格優勢為98元/噸；印度東海岸5500大卡國際煤到岸價為751元/噸（按美元折算），較同品種國內煤價格水平低68元/噸；歐洲6000大卡國際煤到岸價為768元/噸（按美元折算），較同品種國內煤價格水平低143元/噸。
圖4 2024—2025年CECI進口煤（規格品：7000大卡）采購價格指數。
隨著國內“反內卷”及安全、環保等相關政策落地推進，四季度國內煤炭供應增量預期有限。而迎峰度冬，需求可期的背景下，內貿煤價格支撐仍在。國際市場供應相對寬松，進口煤與內貿煤價差繼續保持，國內用煤企業對進口煤接受度較高，煤炭進口量或繼續保持在較高水平。不過因上半年煤炭進口量減量明顯，下半年進口量雖有修復，但仍難以覆蓋上半年減量缺口，預計2025年全年煤炭進口總量較去年有所縮減。
02、煤炭消費：風光發電替代效應日益顯化，1—9月煤電利用小時數同比降低199小時
9月全社會用電量季節性回落，規模以上工業電力生產平穩增長
9月份，全社會用電量8886億千瓦時，同比增長4.5%。從分產業用電看，第一產業用電量129億千瓦時，同比增長7.3%；第二產業用電量5705億千瓦時，同比增長5.7%；第三產業用電量1765億千瓦時，同比增長6.3%；城鄉居民生活用電量1287億千瓦時，同比下降2.6%。1—9月，全社會用電量累計77675億千瓦時，同比增長4.6%，其中規模以上工業發電量為72557億千瓦時。從分產業用電看，第一產業用電量1142億千瓦時，同比增長10.2%；第二產業用電量49093億千瓦時，同比增長3.4%；第三產業用電量15062億千瓦時，同比增長7.5%；城鄉居民生活用電量12378億千瓦時，同比增長5.6%。
圖5 2025年9月全社會用電量及構成。
從9月單月全社會用電量看，第二產業用電量以5705億千瓦時5.7%的增速，占全社會總用電量的64.2%，成為全社會用電量的主力；而城鄉居民生活用電量僅增長2.6%。盡管9月全國平均氣溫較常年同期偏高，但居民用電量卻逆勢下滑。這一方面與入秋后北方地區炎熱消退有關，另一方面或從更深層次反映出當前居民消費意愿不足、消費增長乏力的現狀。
根據中電聯發布的2025年9月全國電力消費系列指數（CNECI），9月，全國全行業用電指數為143.0，全行業用電量比2020年基期（以2020年基期為100）增長了43.0%，年均增長7.4%，同比增長5.8%，增速比上月回升0.2個百分點。9月，農林牧漁業用電指數為163.5，同比增長7.3%。制造業用電指數為139.9，同比增長6.7%，增速比上月提高1.2個百分點。其中，高技術及裝備制造業用電指數為168.68，同比增長11.6%。9月，服務業用電指數為167.3，同比增長6.3%，增速比上月回落0.9個百分點。
圖6 月度全國電力消費系列指數（CNEC）。
9月規模以上工業電力生產平穩增長。當月，規模以上工業發電量8262億千瓦時，同比增長1.5%；日均發電275.4億千瓦時。分品種看，9月份，規模以上工業火電、風電由增轉降，水電由降轉增，核電增速放緩，太陽能發電增速加快。其中，規模以上工業火電同比下降5.4%，8月份為增長1.7%；規模以上工業水電增長31.9%，8月份為下降10.1%；規模以上工業核電增長1.6%，增速比8月份放緩4.3個百分點；規模以上工業風電下降7.6%，8月份為增長20.2%；規模以上工業太陽能發電增長21.1%，增速比8月份加快5.2個百分點。
1—9月份，規模以上工業發電量72557億千瓦時，同比增長1.6%。其中，規模以上工業水力累計發電量9970.5億千瓦時，同比下降1.1%，降幅較1—8月累計值收窄4.4個百分點；規模以上工業火力累計發電量46969.0億千瓦時，同比下降1.2%，降幅較前8月擴大0.4個百分點，占全國規模以上工業發電量（累計值）的64.73%；規模以上工業核能累計發電量3580.8億千瓦時，同比增長9.2%，增幅較前8月收縮0.9個百分點；規模以上工業風力累計發電量7673.0億千瓦時，同比增長10.1%，增幅較前8月收窄1.5個百分點；規模以上工業太陽能（光伏）累計發電量4362.8億千瓦時，同比大幅增長24.2%，增幅較前8月收窄0.8個百分點。
根據中電聯發布的《2025年三季度全國電力供需形勢分析預測報告》，2025年前三季度，全國新增發電裝機容量3.67億千瓦，同比多投產1.24億千瓦。其中，煤電新增裝機容量3927萬千瓦，同比多投產2447萬千瓦；風電和太陽能發電合計新增裝機3.01億千瓦，占新增發電裝機總容量的比重達到82.2%。煤電在裝機容量仍在增長的情況下，全口徑發電量同比降低2.4%；火電設備利用小時數3122小時，同比降低181小時；其中，煤電3269小時，同比降低199小時；氣電1677小時，同比降低151小時。前三季度，風電和太陽能貢獻了幾乎全部的發電增量，風光發電對傳統發電方式的替代效應日益顯化，煤電正在向系統調節性電源轉變。
隨著國家陸續出臺一攬子增量政策，持續發力、適時加力，促進經濟社會發展，預計國民經濟保持總體平穩、穩中有進發展態勢，有助于促進電力消費增長。考慮到去年基數偏低影響，中電聯在報告中預計今年四季度電力消費增速將高于三季度。根據不同預測方法對全社會用電量的預測結果，綜合判斷，預計2025年全年全社會用電量約10.4萬億千瓦時，同比增長5%左右。
經濟增長壓力加大，非電行業煤炭需求釋放有限
9月份，制造業采購經理指數（PMI）49.8%，比上月上升0.4個百分點，但連續六個月位于榮枯線下；非制造業商務活動指數50.0%，比上月下降0.3個百分點；綜合PMI產出指數50.6%，比上月上升0.1個百分點，我國經濟總體產出擴張略有加快。從分項指標看，9月內外需均有所恢復，新訂單小幅回升0.2個點到49.7%，外需的新出口訂單回升0.6個點到47.8%；從生產端來看，生產指數為51.9%，較上月加快擴張1.1個百分點、連續五個月位于榮枯線上，新訂單指數邊際回升0.2個百分點至49.7%。供需雙雙改善的同時，制造業產銷卻并未改善，9月產成品庫存回升到48.2%，達到了歷年同期高位，說明企業經營壓力依舊大，而需求偏弱仍是問題癥結。
圖7 中國制造業PMI。
根據國家統計局數據，2025年三季度我國GDP同比增長4.8%，較二季度回落0.4個百分點。在去年同期低基數（4.6%）情況下，增速再度降至5%以下，反映出經濟增長壓力正在加大。從9月數據來看，內外需分化進一步加大。外需方面，關稅擾動緩和，出口金額和出口交貨值增速均有改善，并對工業生產形成支撐，9月工業增加值同比增長6.5%，較8月大幅回升了1.3個百分點。而國內投資和社零增速均在放緩。受建筑安裝工程投資影響，固定資產投資累計同比轉負，1—9月固定資產投資同比下降0.5%，較1—8月大幅放緩1.0%，繼續刷新自2022年以來的新低；房地產銷售延續疲弱態勢，開發投資同比跌幅繼續走闊，1—9月，全國房地產開發投資同比下降13.9%，較1—8月降幅小幅擴大1.0%；以舊換新拉動減弱，餐飲消費擾動延續，9月，社零總額同比增長3.0%，增速較8月放緩0.4個百分點，連續4個月回落。雖然完成全年5%的經濟目標總體壓力較小，但仍需致力于推動前期政策落實落細，以確保經濟的平穩運行以及全年目標的完成。
9月份，房地產投資偏弱，基礎設施建設投資增速有所放緩，加上下旬時臺風影響局部地區，國內鋼市需求未展現傳統旺季活力，整體表現一般。當月鋼鐵行業PMI為47.7%，環比下降2.1個百分點，連續2個月環比下降，鋼鐵行業旺季特征并未顯現。分項指數變化顯示，鋼鐵需求趨弱運行，鋼廠生產繼續放緩，產品庫存有所累積，原材料價格繼續高位運行，鋼材價格小幅震蕩。另據中國金屬材料流通協會官微消息，中國金屬材料流通協會、蘭格鋼鐵網聯合發布的2025年10月份中金協&蘭格鋼鐵網·鋼鐵流通PMI指數為47.9%，較上月下降2.5個百分點，再次跌落至收縮區間。在外部環境復雜嚴峻、重要會議預期偏強、需求旺季轉向淡季、供給釋放力度穩增、市場成交不如人意、成本支撐維持韌性的影響下，10月份國內鋼鐵市場呈現了震蕩下滑的行情。
9月本是水泥市場的傳統旺季，但今年因投資下滑，項目資金短缺狀況未有實質性緩解，疊加多地降雨對施工進度造成階段性干擾，需求復蘇力度不足，單月水泥產量環比有所回升，同比降幅較大。1—9月全國累計水泥產量同比下降5.2%，降幅較1—8月持續擴大，但較去年同期有所收窄。根據數字水泥網監測的反映市場實際需求指標——水泥出貨率顯示，9月份，全國水泥平均出貨率環比小幅回升，同比則下降近4個百分點。前三季度，全國水泥平均出貨率同比小幅下降，顯示需求持續萎縮。10月建筑材料工業景氣指數（MPI）為99.7點，低于臨界點，處于非景氣區間，比9月份回落5.9點，比上年同月低0.6點，建材行業運行趨緩。中國建筑材料聯合會預期四季度建材市場需求將進一步減弱。同時，水泥行業將進入錯峰生產期，部分企業檢修停產，建材生產將同步減弱，但供大于求的市場關系仍將延續。
據Mysteel化工數據顯示，三季度煤制甲醇裝置平均開工率降至97.4%，較二季度101.1%下降3.7個百分點，三季度煤制尿素裝置平均開工率降至92.9%，較二季度104.9%下降12個百分點。此外，建材行業受房地產市場持續調整影響，水泥、玻璃等產品產量增速放緩，煤炭消費需求也隨之承壓。建材、化工等行業普遍采取“按需采購、減少庫存”策略，對市場的拉動作用顯著弱于電力行業。
尿素市場基本面矛盾尚未完全改善，雖然日產量已降至19萬噸左右，但仍維持相對高位；下游工廠多以剛需跟進為主，大規模備貨意愿不強，市場氛圍僵持清淡。而隨著主產區化工煤價格上行調整，企業利潤空間不斷收窄，個別已接近成本線。據了解，截至10月17日，全國煤制尿素日產14.78萬噸，環比減少1.07萬噸，同比增加0.15萬噸。甲醇市場，原料煤價上漲提供成本支撐，但國內供應寬松、傳統下游淡季導致供需博弈加劇，整體呈現震蕩偏弱格局。Mysteel化工數據顯示，三季度煤制甲醇裝置平均開工率降至97.4%，較二季度101.1%下降3.7個百分點，三季度煤制尿素裝置平均開工率降至92.9%，較二季度104.9%下降12個百分點。
03、煤炭市場價格：“雙重拉尼娜”冷冬預期增強，四季度煤炭價格或易漲難跌
為應對鐵路秋季檢修影響，國慶節期間，大秦線保持煤炭滿發狀態，日均發運量高達120萬噸。同時，節日期間到港拉運煤炭船舶有所減少，北方港口庫存顯著增加。不過，十一長假尚未結束，冷空氣即向南侵入我國北方地區，導致10月9日至10日及18日至19日連續出現兩次冷空氣過程，迅速延展至華北和西北地區，北方多數省份打破歷年來10月份的降雨紀錄，氣溫也持續偏低。降雨不斷，晉陜蒙煤炭主產區的煤炭生產和運輸均受到影響，產地庫存不高，汽運上站困難。10月7日大秦線開始檢修，檢修的前幾天，大秦線保持100萬噸/日的發運量，隨后受產地降雨影響，煤炭調進下滑至80萬噸/日。截至13日，大秦線檢修期間日均調進89萬噸。北方港口煤炭調進受限，10月8日至23日，北港日均調進162萬噸，較9月日均調進減少9.8萬噸，港口庫存持續去化。截至10月29日，環渤海港口庫存合計2358萬噸，低于去年同期205萬噸。
圖8 2021—2025年北方九港合計庫存。
十一長假期間，煤炭價格仍以降為主，不過伴隨北方迎來“速凍式”降溫，東北、華北等地區冬儲補庫提前啟動，而南方高溫天氣堪比暑期，用電需求及取暖需求雙重刺激下，傳統季節性需求規律被打破，電廠發電量和耗煤量顯著強于預期。根據中電聯電力行業燃料統計數據，10月10日至10月16日當周，納入其統計的燃煤發電企業日均發電量周環比增加13.4%，同比增長10.7%；日均耗煤量環比增加12.5%，同比增加6.9%。電廠庫存量環比小幅下降，截至10月16日電廠存煤11778萬噸，較10月9日減少41萬噸；電廠庫存可用天數26.6天，較10月9日減少0.4天。同期，煤炭價格開始跳漲，隨后漲幅加速，產地外購煤價也出現全線漲價。10月24日，中國電煤采購價格指數（CECI曹妃甸指數）5500大卡、5000大卡、4500大卡分別報收于771元/噸、680元/噸、588元/噸，11天分別累計上漲67元/噸、68元/噸、52元/噸。
圖9 2024—2025年中國電煤采購價格指數（CECI曹妃甸指數）。
大秦線檢修工作于10月25日提前一天完成，26日鐵路發運量迅速恢復至120萬噸。不過，呼和浩特鐵路局下調運費優惠幅度后，站臺發往港口的煤炭調運量明顯減少，環渤海港口煤炭調入并未出現大幅增加，況且到港拉煤船舶也在增加，推動港口煤炭庫存保持穩定。受運輸政策與成本因素限制，各環節庫存仍處于相對低位。
臨近月底主產地供應略有縮減，但煤炭價格經過連日大幅上漲后，需求下降明顯，產地市場呈現供大于求的狀態。且大集團降價帶動市場看跌預期，長協及剛需用戶保持拉運，貿易商、站臺、煤場等中間環節用戶多處于觀望狀態，不少為規避風險而暫停采購，市場觀望情緒依然較濃，短期價格或延續偏弱運行態勢。
港口市場受需求不振及主產區煤價回落影響，市場情緒略有轉弱，價格上漲乏力。然而，近期部分鐵路取消發運優惠導致港口到貨量減少，市場可流通優質資源有限，多數參與者認為價格下行空間有限，報價持穩，預計價格短期或以窄幅波動為主。
近日，世界氣象組織（WMO）與美國海洋大氣管理局（NOAA）相繼發布氣候預警，繼2024—2025年冬季出現拉尼娜現象后，2025—2026年冬季再度出現拉尼娜現象的概率高達71%，從而形成“雙重拉尼娜”現象。從歷史記錄來看，拉尼娜確實會提高我國出現偏冷冬季的概率，且更可能出現“冷暖交替”、氣溫波動幅度更大的局面。氣候的異常波動，極端天氣頻發，很可能影響能源需求，引發電力供需緊張。
當前南方電廠日耗整體下行，需求減弱；但東北、華北等地電廠取暖負荷拉起，冬儲備煤節奏加快。四季度，煤炭整體供需或呈現中性偏緊格局，對煤炭市場形成支撐，煤炭價格易漲難跌。煤炭行業“穩價防內卷”，對煤價形成政策托底，有利于煤炭行業整體發展。但迎峰度冬在即，冷冬預期下，亦要加強政策調整，避免煤炭價格大幅波動。（本報告數據來源：國家統計局、中電聯官網、中國煤炭市場網、煤炭江湖等）
責任編輯：江蓬新
